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4月11日下午会见日本三井住友金融集团旗下智库日本综合研究所副理事长，对方询问去年底以来中国股市持续上涨（虽然今天是下跌的，但年初以来上证综指上涨了将近30%）的原因。我讲了四个方面的原因：
第一，中国A股经历了去年一年的持续下跌，在去年年底的时候，处于历史较低的指数点位和估值水平（如下图），吸引了较多的投资者进场捡便宜货。
第二，去年年底开始，货币政策稳健中性之中边际宽松加大，M2增速回升，贷款和社会融资规模在一月份创出历史新高，市场利率持续回落，为股市上涨创造了宽松的货币环境。
第三，中国金融市场对外开放步伐加快，中国债券、股票纷纷被纳入全球主流债券和股票指数，全球投资者主动和被动配置人民币资产的需求强烈。去年以来大部分月份，通过深股通、沪股通北上的资金都呈净流入态势。人民币对美元汇率在去年底以来持续回升、美元计价的外汇储备规模连续几个月回升，都说明外资正在做多中国。
第四，股市是经济的晴雨表且一般领先经济3都6个月，从多个角度看，中国经济目前都可能已经或者至少是接近最差的时刻了，股市作为经济的领先指标提前上涨是再正常不过的。
现在想来，关于股市回升，可能还有一个很重要的因素，资本是逐利的而且嗅觉最敏感，放眼2019年，在欧美日中几大主要经济体中，相对而言，中国经济可能要更好一些，甚至可以说今年将是：全球向下、中国向上。
例如国际货币基金组织昨天公布最新一期《世界经济展望》，预测2019年70%的全球经济体增速将会下降，下调2019年全球经济增速至金融危机以来新低。具体来看，IMF预计全球经济2019年将增长3.3%，而1月份时预计增长3.5%。将中国2019年经济增速预期由6.2%上调至6.3%，下调2019年美国经济增速至2.3%，欧元区经济增速由1.6%下调至1.3%。IMF还在一篇特别分析中预测，如果英国无协议退欧，其经济受到打击的程度将是欧盟其它国家的7倍，并将陷入衰退，从目前的情况看，英国无协议脱欧的概率真实蛮大的。最关键的，除了英国脱欧，欧元区内部，意大利财政危机在加大，意大利与法国之间的争执在升温，欧元区的前途都存在隐忧。
全球经济的低迷也得到航空运量下滑的印证。国际航空运输协会（IATA）近日分别发布全球航空货运和客运市场2019年2月份数据显示，以货运吨公里（FTKs）衡量的货运需求同比下降4.7%，这是货运需求连续第4个月同比负增长，也是过去3年来表现最差的。
当然，与全球相比，中美经济之间的此起彼伏可能对资本市场影响更大。
先点一下中国经济可能止跌回升的信号。一季度主要经济数据很快就要公布，目前能看到的基本上都算乐观：外汇储备连续几个月回升，CPI同比增速回升、PPI环比在3月份结束几个月的下降转为回升，人民币对美元持续走强，3月份制造业和服务业PMI双双超预期回升而且呈现供需两旺局面，汽车3月份生产和消费数据均降幅收窄。
再来看看美国经济见底回落的几个信号。第一，4月8日发布的数据显示，季调后的美国2月耐用品订单终值为环比下跌1.6%，这意味着，2月美国耐用品新订单终读打破了此前连涨三个月的纪录，创去年10月以来最低水平（当时跌4.3%）。第二，刚刚出炉的美国3月非农就业报告显示，非农就业人口增加19.6万，失业率稳定在3.8%，与上月持平。虽然有评论认为这表明美经济暂无衰退风险，但考虑到就业是滞后指标，美国经济下行的压力还是很大的。第三，2月25日美国企业经济协会（National Association for Business Economics，简称NABE）发布的一项调查显示，在受访的281名该协会成员中，有四分之三认为美国经济衰退将在2021年底前出现，42%的受访经济学家则指出，经济衰退将在明年年底来临。而密西根大学公布的消费者信心指数显示，今年一季度平均值为94.5，为2017年一季度以来也就是特朗普执政以来的最低值。
